核電發(fā)展大勢(shì)不變，中國(guó)領(lǐng)銜未來二十年
我國(guó)能源國(guó)情背景下，核電是基荷電源的最佳替代能源；目前我國(guó)核電滲透率僅1.88%，遠(yuǎn)低于世界平均的12%，發(fā)展核電在我國(guó)既有必要性又有空間。日本核事故不會(huì)改變未來二十年全球核電平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。從新機(jī)組數(shù)量橫向比較，中國(guó)將當(dāng)之無愧成為未來二十年世界核電發(fā)展的主力軍。技術(shù)路線從二代半轉(zhuǎn)向三代，AP1000是主流
無論從安全性考慮還是已有項(xiàng)目選擇上看，AP1000都將是我國(guó)核電未來主流。目前在建項(xiàng)目主要是二代半技術(shù)，以CPR1000為主，待開工新項(xiàng)目以三代AP1000為主。2020年前建成的機(jī)組中AP1000將達(dá)2000萬千瓦，預(yù)計(jì)新批項(xiàng)目也將以AP1000為主。
設(shè)備投資先于裝機(jī)形成高峰
基于目前在建和已批項(xiàng)目，按照2020年核電裝機(jī)目標(biāo)7000萬千瓦保守估計(jì)，我們預(yù)測(cè)2014到2015年是新增裝機(jī)容量恢復(fù)性爆發(fā)式增長(zhǎng)的兩年，2015年新增裝機(jī)容量達(dá)到近1300萬千瓦的高峰，隨后2018年是次高峰。而根據(jù)項(xiàng)目交貨周期和已有項(xiàng)目設(shè)備投資額進(jìn)一步推算，則設(shè)備投資將先于裝機(jī)容量，在2013、2014年達(dá)到高峰，然后呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)；設(shè)備投資在高峰期將超過每年700億元的水平。
基礎(chǔ)件和材料看國(guó)產(chǎn)化龍頭
我們測(cè)算在高峰期700億元設(shè)備投資中，大型鑄鍛件、管材和閥門的年市場(chǎng)容量分別為70億元、43.4億元和21億元。大型鑄鍛件主要關(guān)注市場(chǎng)占有率在80%的中國(guó)一重(601106)，其核電市場(chǎng)空間巨大，約束主要在產(chǎn)能；管材方面主要關(guān)注久立特材(002318)，預(yù)計(jì)其憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)將最先分享U形管國(guó)產(chǎn)化蛋糕；閥門整體市場(chǎng)空間受AP1000技術(shù)升級(jí)影響，重點(diǎn)關(guān)注中核科技(000777)在爆破閥領(lǐng)域的突破。投資邏輯：抓住彈性龍頭，關(guān)注技術(shù)升級(jí)后細(xì)分市場(chǎng)變化
核電重啟后各細(xì)分板塊和公司受益程度不同。根據(jù)我們簡(jiǎn)單測(cè)算，對(duì)于核電設(shè)備投資高峰期的受益彈性，中國(guó)一重比二重重裝更大；三大發(fā)電設(shè)備廠商中東方電氣最大。AP1000推廣后主設(shè)備價(jià)值將提升，管材中U形管數(shù)量和價(jià)值將大幅增加，閥門數(shù)量將顯著減少，將會(huì)對(duì)相應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)未來空間產(chǎn)生影響。
主設(shè)備四分天下，東方電氣最受益
我們測(cè)算在2014年設(shè)備投資高峰期，核島、常規(guī)島和輔助設(shè)備需求空間分別為329億元、210億元、161億元。主設(shè)備市場(chǎng)主要由國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備巨頭和中國(guó)一重瓜分。在700億設(shè)備投資中，上海電氣(601727)對(duì)核島主設(shè)備的受益程度最大，東方電氣(600875)對(duì)常規(guī)島設(shè)備的受益程度最大。綜合來看東方電氣對(duì)主設(shè)備受益程度最大，達(dá)到132億元。
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